强者恒强 ！ 龙头股 “大爆发” ！

不知道大家有没有看昨天的《进军千亿市场 的 “白马股”！》，里面我提到的标的新和成在今天大涨6.16%，浙江医药也逼近涨停，不知道大家是否吃到了一波红利。

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最近仍然有很多人问萝卜君关于磷酸铁锂的逻辑，我想说铁锂路线算是目前锂电池追求性价比的关键选择，大家看清细分领域所处情况，再做判断就可以。

而磷酸铁锂的主要成本科目，我认为是权重占比接近40%的磷，今天，萝卜君就对其上游采掘段的磷矿石，中游制品磷酸、磷酸一铵进行梳理。

磷矿石

采掘方面的磷矿石是磷供给的重点。磷矿石主要是源于沉积岩，部分是来自火山岩，它的分布是极度不均匀。

根据这些产出地点的特点，现在全球磷矿主要是集中在摩洛哥和西撒哈拉，它们以500亿吨储量处于首位，其次就是我国，是拥有32亿吨，但看数字距离首位还是有难以企及的差距。

之所以产出位于全球前列，是因为我国磷矿的开采量很高，在2016年达到了产量峰值14440万吨，复合增速竟然达到了13.38%。特别是，在2017年我国以 4.7%的磷矿资源储量供应了全球 53.2%的需求，开采强度明显过大。据测算，如果继续按照这个开采率开采，我国的资源保障年限就仅为37年。

对此，我国开始加强对磷矿的保护，要合理开发利用，发布了一系列相关规定，还要求对磷矿、磷化工等污染进行整治。

通过多方面的整治，效果显著，在2016年以后，磷矿石的产量出现了零增长，并在2020年减少到了8893万吨，复合增速变为-11.41%。

产量少，想要用可以想办法回收，在这样的背景下，2019年我国选矿回收率是89.97%，远高于全球的63.01%，可见这种整治管理得到了显著成果。

在2000年以来，世界磷矿石出口国主要是集中在摩洛哥、中国、俄罗斯、美国等地区，但在2019年，中美的出口量都随着磷矿产量的减少而减少，美国更是已由磷矿出口国转为进口国。

目前，磷矿的龙头还是在以摩洛哥为主的非洲地区，其国有企业摩洛哥磷酸盐公司（OCP）垄断了其国内磷产业链的各个环节，已成为世界最大的磷矿石生产和出口商，同时也是世界磷矿价格的重要决定者。

重点看我国的出口情况，我国的磷矿石出口量是在2003年达到最高，但随着供应端的缩紧，出口也就在逐渐减少，特别是据预测在未来5年我国对磷矿的需求还很大，所以，国内资源储量可以满足本国本身就不错了。这样，对于下游企业来说，供应链的不确定性将随着本国开采量的减少而大大增加。

因此，从长期来看，上游产业的发展趋势的重点是，企业布局自身有磷矿，这样自采自用，不仅可以把控成本，还可以在大环境下保证原材料的供应。

特别是在现在，我国对磷矿和相关产业的批准标准很高，所以已经有磷矿资源配置的企业会有领先一步的优势。

在这样的背景下，云天化是我国最大的磷矿采选企业之一，它有原矿生产能力1450万吨/年，擦洗选矿生产能力618万吨/年，浮选生产能力750万吨/年。

此外还有兴发集团，它也深耕磷化工业务近三十年，目前拥有产能磷矿石495万吨/年。

热法磷酸与湿法磷酸

除了磷矿这个溯源外，制品主要还有磷酸，它是通过磷酸去形成磷酸盐，再去做成磷酸铁锂。

关于磷酸，它31%的消费总量在磷酸盐部分，近年来，我国磷酸消费量基本保持稳定，在170万吨上下浮动。

磷酸的生产工艺主要分为热法和湿法，其中热法磷酸是需要黄磷制成，这个方法会产生大量的能耗，会排放出黄磷尾气，污染大，但它的产品纯度高，可以直接作为工业级磷酸使用。

而湿法方面，湿法磷酸的能耗虽然小，但会产生磷石膏，产品会有杂质，需要进一步净化才能作工业级磷酸使用。

我国湿法磷酸起步较晚，目前全球湿法磷酸产量约占总量的85-90%，而我国仅占约67%。

很明显，在能耗与环保的共同约束下，热法的污染相对较大，会逐渐被清退，现在就已经没有新增的规划产能了。这样在未来，湿法磷酸占比会有望进一步提高。

湿法净化磷酸方面，它的工艺流程和热法相差还是很大的，热法需要黄磷，黄磷的可变成本约为18847元/吨，热法磷酸可变成本8536元/吨，而湿法磷酸可变成本3447元/吨，湿法净化磷酸可变成本3563元/吨。显然，湿法净化磷酸的成本低。

我刚刚也说到了是湿法要有净化的过程，我国是从20世纪80年代起对相关技术展开的研究，目前使用的净化技术主要是溶剂萃取法，但只有少数企业实现了该技术工业化的应用。

在少数企业中，川金诺公司拥有完整的湿法磷酸分级利用产品链，主要产品为湿法磷酸和磷酸盐系列产品，而且目前该公司还有磷矿储量10.99亿吨。

再谈成长性，公司在明年投产的湿法净化磷酸装置，有望会发挥磷源的成本优势，再降低成本。

同时，磷酸铁的生产要产生副产物，公司现有的磷化工体系正可以与这些副产物结合利用，进一步降低成本，增大盈利。

磷酸一铵

说到湿法磷酸，我还想给大家说一说磷酸一铵，我国是世界上工业级磷酸一铵第一生产国，2019年工业级磷酸一铵产能和产量分别为 195、103万吨，占世界总产能的39%、30%。

同时，受我国取消出口关税的影响，2017年开始出口量大幅增长，2019年出口量实现34万吨，近5年的复合增速达到16%。

它是湿法磷酸与液氨反应所得，全部用于磷复肥，它的生产是有季节性的，春耕是旺季，四季度则是全年景气度的低点。

在环境政策收紧后，一些企业生产受限，甚至一些企业退出，磷酸一铵供需明显偏紧，出现了一些价差。

往后看，磷酸一铵景气度的持续性主要取决于供给端的环境政策和需求端的农产品价格。

新洋丰公司是磷复肥行业龙头企业，产销量高居全国第一。它磷酸一铵年产能180万吨，位居全国第一。

川发龙蟒的主营业务也是磷化工产品，其受益于磷酸一铵的价格涨幅超90%， 2021年 上半年磷化工产品营业收入达到27.23亿，占比总营业收入89.24%。

今天我没有按照上下游的逻辑去给大家讲，主要还是梳理了现阶段磷化工产业的发展，找到了一些瓶颈，像磷矿资源逐渐短缺、双控、环保约束力度加大、磷酸净化技术壁垒高等。在这样的大背景下，资源禀赋、技术禀赋的磷化工头部企业明显会更有优势。

写在最后，双十一到了，萝卜君给大家准备了福利！

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研报来源：华创证券《面向新需求深度一体化会是终局， 深度梳理磷系产业链》

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